近日菜油期货行情异常强势，6月4日，菜油期货主力OI2609合约延续走强，早盘高开至10364元/吨，盘中最高触及10416元/吨，截至午间收盘报10268元/吨，较前一交易日结算价上涨119元，涨幅1.09%。前一交易日该合约大涨3.94%，收盘报10353元/吨。
南华期货油脂饲料分析师陈晨分析表示，近期菜油期货价格大幅走高，本轮行情核心驱动源于境外油料主产区天气风险持续发酵，加拿大、欧盟及澳大利亚产区接连遭遇恶劣天气扰动，多家权威预测机构大幅下调新作产量预期，内外盘联动共振，助推菜油多头行情。此轮涨价更多源于市场对远期油料供应收紧的提前预判，后续还需关注气候变化。
陈晨分析，菜籽油期货上涨短期来自天气扰动带来的供应担忧，但并未造成实质性产量下滑，因此可持续空间或有限，如若没有新的驱动，趋势性上行驱动不足，但因天气升水已注入盘面，因此下方具有支撑，情绪消散后预计维持高位震荡运行。菜油期货上涨主要受到境外主产区天气变化影响，首先澳大利亚主产国天气来看，西澳及澳洲东部产区6-8月降雨远低于正常水平及气温偏高的风险正在上升，特别是西南威尔士州和昆士兰州南部，4月份降雨量低于正常水平致使谷物和油籽开播前土壤含水量下降；5月份新南威尔士州降雨仍明显低于常值，影响作物早期生长并抑制今年菜籽单产潜力；全国菜籽播种面积最大的西澳更值得担忧，6-8月雨量将远低于正常水平，澳大利亚气象局预测，今年6月至8月期间澳大利亚主要农业区的降雨量将显著低于平均水平，而气温高于正常水平，长期缺水加剧了油菜籽减产的风险，单产可能比去年减少10%至20%。加拿大主产区同样面临天气扰动，产区气温偏低，导致近几周加拿大春播进度滞后，主产区萨斯喀彻温省菜籽总种植率仅为38%，远低于去年同期的83%。此外欧盟降雨情况也不甚乐观，部分地区存在持续降雨偏少情况，且4月底局部寒潮影响油菜种植，霜冻天气或影响新季菜籽产量。当前几大主产区产量预估均不同程度下调，关注后续天气变化是否造成实质性影响。
当前菜油期货的上涨更多是因为由天气导致的对未来供需偏紧的预期，但本身国内菜油库存较为充足，且近日国内菜油菜籽采购大幅增加，短期现货市场供应充足叠加套保盘可能会对盘面进一步上涨形成压力。若后期天气问题持续加剧或加拿大播种进度仍较慢，届时可能市场会担忧三季度末至四季度初的供应问题，可能会带来新的上涨驱动。豆油短期驱动不足，国内大豆到港压力较大，豆油供应充足，但中长期若美国进口豆油的数量逐步增加，美豆油价格的强势会外溢至南美豆油以及国内豆油市场，届时国内豆油存在补涨空间。菜粕方面，由于菜油存在生物柴油需求的驱动，故菜系预计呈现油强粕弱的格局。若全球菜籽供应担忧加剧，菜粕预计也会跟随上涨，但涨幅或小于菜油。
油脂期货中最具有投资价值的依然是棕榈油，全球能源价格推高生物柴油性价比，各国积极开展生柴计划依然为油脂板块提供良好支撑，整个板块中因豆油供应压力依然较大，且美豆丰产预期制约上方空间，菜油近期虽有天气扰动但因下游需求较为疲弱，性价比不及棕榈油，考虑到印尼7月1日即将开展B50计划，马来B15落地，或提振棕榈油产地价格，再考虑到厄尔尼诺影响东南亚降雨，或造成棕榈油减产，叠加印尼出口集权化、查收种植园扰动，下半年棕榈油价格重心仍有上移可能。
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
作者：南华研究院 油脂饲料分析师 陈晨Z0022868
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